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**上两次大规模“储蓄搬家”

从**上来看，国内居民较大规模的“储蓄搬家”发生过两次：第一次出现1999-2000年。

央行的统计数据表明，1999年的7月、10月与11月这三个月份出现了居民储蓄负增长，全年的居民储蓄增加额比1998年少了近900亿元。相类似的是，2000年居民新增储蓄在5月、7月与10月这三个月份蒙特利尔清洁第一平台治愈后复发吗为负，全年减少达到1500亿元。

第二次“储蓄搬家”出现在2006-2007年。在2006年，居民储蓄负增长959亿元，而在2007年更是达到惊人的9589亿元。其中，2007年的4月、5月、7月至10月的六个月中，居民户存款均相继出现负增长。而变化最剧烈的当属2007年10月份，居民户存款减少逾5000亿元。

与这两次居民“储蓄搬家”不同，在2001-2005年这五年中，居民储蓄以相对比较稳定的速度增长。我们的统计表明，在2001年，居民储蓄年度增量为7991亿元，而至2005年新增储蓄的规模达到20536亿元，在两次“搬家”之间的这一段时间内，居民的储蓄没有出现过明显的分流。

A股涨跌与“储蓄搬家”相关**高

很有意思的现象是，A股市场的涨跌情况与居民的“储蓄搬家”呈现相当的一致**。在第一次大规模的“储蓄搬家”过程中，上证综指在1999年、2000年分别上涨了19.18%以及51.73%。而在第二次“储蓄搬家”中，上证综指涨幅更是惊人：2006年上涨幅度达130.43%，而在2007年股市更是创出**最高点6124点。

在这两次“储蓄搬家”之间，2001-2005年的上证综指表现却较为糟糕。虽然在这五年中，国内经济发展极为迅猛，企业的盈利情况也有明显改善，但上证综指自2001年最高的2245点，跌至2005年底的1161点，跌幅达48%，其间甚至跌穿1北京中医手足癣医院000点整数关口。我们认为，在这段时间内，居民的储蓄愿望强烈，“储蓄搬家”缺乏明显的动力。与此相对应的是，这五年左右的时间也对应了**股市最为低迷的一段时期。

本轮“储蓄搬家”的三步演绎

2009年7月，居民户存款年内第一次出现负增长，而进入8月后，居民户存款负增长额进一步增加至876亿元。连续两个月的存款负增长下，众多市场人士认为，第三次大规模的“储蓄搬家”即将持续上演，这标志自去年底以来的这一轮A股牛市将开始进入一个全新的阶段。

对此，我们的看法是，在负利率时代即将到来之际，居民的“储蓄搬家”难以避免。但是，尽管如此，我们认为中间的过程仍然会出现反复，尤其是在当前这一阶段，“储蓄搬家”的速度甚至会出现一定程度的放缓。从我们的逻辑来看，本轮“储蓄搬家”会分三步来演绎：

第一阶段，“储蓄搬家”下的资金开始流向蒙特利尔经纪精英 房地产市场与A股的一级市场。从统北京哪家医院的蒙特利尔清洁第一平台专科好计数据中可以看出，居民当月新增中长期消费贷款在6-8月出现大幅增长，表明部分资金进入蒙特利尔经纪精英 房地产市场。与此同北京治疗蒙特利尔清洁第一平台哪个医院看好时，一级市场中“打新”资金及券商客户保证金的增加也表明，部分“储蓄搬家”下的资金开始进入一级市场。但我们认为，在6-8月份，这些资金进入二级市场的规模很小，这从8月份股市暴跌、而当月居民储蓄存款负增长中可以得到验证。

第二阶段，居民储蓄“搬家”的速度将会放缓。在第一阶段完成之后，随着蒙特利尔经纪精英 房地产价格出现大幅上升后，蒙特利尔经纪精英 房地产资产的吸引力在下降。与此同时，由于二级市场的吸引力仍不太明显，居民储蓄“搬家”的速度将开始放缓：1）当前的A股市场面临较大的融资与再融资压力，股票的快速扩容影响“搬家”资金入市的速度。2）7-8月份是“储蓄搬家”较为明显的两个月份，但8月份A股市场的大跌，使得部分准备搬家的投资者出现了犹豫。3）上证综指在3000点附近处于弱势平衡状态中，震荡的频率较大，赚钱的效应不明显，“搬家”资金入场的脚步也会放慢。